MF zítra emituje nový 10Y dluhopis v objemu vysokých 13mld Kč

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Ceny českých dluhopisů dnes mírně klesly stlačeny níže dopoledními ztrátami evropských dluhopisů a očekávaním zítřejší objemné aukce 13mld Kč nového 10Y benchmarku. Očekávaní nabídky ze strany MF je v křivce z větší části obsaženo. Kladné (a poměrně vysoké) asset swap spready u delších dluhopisů kontrastují se zapornými asset swap spready na kratším konci křivky. Také kladné spready k evropské křivce (přes 20bp u CZGB 3.7) ukazují na vyšší nabídku (a nižší poptávku) v segmentu 7-15Y než v segmentu 2-5Y.

      

       Domníváme se, že s upsáním aukce by neměl být problém i přes její vysoký nabízený objem. Křivka není nijak plochá (zejména u dluhopisů) a držba delších splatností přináší zajímavé „carry“. Čisté emise jsou již v Q2 kladné, mezi investory je však stále mnoho volných prostředků. Výhled na měnovou politiku zůstává příznivý. Inflační prognóza bude na konci dubna patrně snížena, což by při mechanickém vykládání režimu cílování inflace mělo vést k poklesu sazeb ČNB. Ten již sice nečekáme – i vzhledem k rétorice ČNB – předpokládáme však, že „minutes“ z dubnového zasedání ukáží, že se o návrhu snížit sazby hlasovalo. Domácí faktory tak asi zůstanou v Q2 pro dluhopisy příznivé.

      

       Jediným výraznějším rizikem by byl pokračující výprodej emerging markets aktiv, které zčásti postihlo i CEE region a tedy i CZK. Citlivost trhu na zveřejňovaná data stavební výroby je tak nízká, že ji ani není nutné komentovat.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.