Research (Česká spořitelna)
Měny-forex  |  07.08.2017 10:18:34

ČNB: hry o sazby


Na pátečním setkání ČNB s analytiky Vladimír Tomšík mimo jiné prozradil, že bankovní rada si je jistá, že česká ekonomika potřebuje přísnější měnové podmínky, a proto zvýšila sazby. A že nebyla diskutována možnost snížení sazeb (to nepřekvapí), ale ani stabilita sazeb.

 

ČNB se přitom ohání růstem ekonomiky, jádrovou inflací, růstem mezd, růstem cen nemovitostí a rizikem, že koruna oslabí. Je obvyklé, že se centrální banka snaží tlumit poptávkové tlaky, pokud má pocit, že by ohrožovaly cenovou stabilitu.

ČNB se ale nemůže divit, že její prognóza po takové masáži vzbuzuje mírné rozpaky. Pokud ekonomika je rozjetá, tak by si zasluhovala postupné zvyšování sazeb. Prognóza ČNB má ale namalované zvýšení sazeb ve třetím čtvrtletí tohoto roku a pak až za rok.

Má to být znamení, že si centrální banka není jistá, zda zvýšení sazeb je vůbec dobrý nápad? Nebo si myslí, že česká ekonomika je tak citlivá na růst domácích sazeb?

Tomáš Holub, hlavní ekonom ČNB, řekl, že další zvyšování bude závislé na vývoji kurzu koruny. A dodal, že překoupenost koruny omezuje riziko, že by sazby zvýšily příliš vysoko.

To je zajímavé. Takže překoupenost koruny omezuje její posilování. Takže posílení CZK od exitu o více než tři procenta je podle ČNB omezené. Ve své prognóze přepokládá, že koruna dále posílí a dále uvádí: „I v dalších čtvrtletích bude kurz zpevňovat… Rychlost dlouhodobého rovnovážného reálného posilování koruny je přitom předpokládána na úrovni 1,5 % ročně. Ve směru posílení kurzu bude působit i kladný úrokový diferenciál vůči eurozóně a pokračující nákupy aktiv ze strany ECB.“

Ale teď pozor: „Prognóza kurzu ovšem nebere (s výjimkou predikce pro letošní třetí čtvrtletí) do úvahy, že jeho posilování může být nadále výrazně tlumeno tzv. překoupeností trhu.“ Ano, koruna je na několik let překoupená, ale ČNB předpokládá, že to bude platit jen pro toto čtvrtletí. A pak se vrátíme do modelového světa, kde žádné intervence neproběhly a nejsou zde stovky miliard korun v rukou zahraničních investorů? ČNB se brání, že existuje mnoho rizik, toto je jen jedno, tak proč by jej měla nějak speciálně dlouhodobě modelovat, či s ním počítat. No, třeba, že se ještě nikdy nestalo, aby koruna byla tak masivně překoupená.

Anebo protože bankovní rada ve svém prohlášení opakovaně říká, že toto riziko vychyluje prognózu proinflačním směrem. Pokud toto riziko systematicky uvádí, počítal bych, že bude zohledněno v prognóze.

Každopádně ČNB se tak uzavírá do pasti, kdy bude reagovat na rozmary nálad zahraničních investorů. Zvýšení sazeb má vést ke snížení rizika, že by zahraniční investoři odešli z CZK a tím ji oslabili. Například tento měsíc, kdy je spatných téměř 90 mld. CZK ve formě státních pokladničních poukázek. Centrální banka si myslí, že repo sazby namotivuje investory neprodat CZK. Problém je, že investoři nemohou plně využít úložky u ČNB za 0,25%. Protože nemohou ukládat přímo u ČNB, ale prostřednictvím českých bank. A na ty už nemají volné kreditní linky. Takže pokud budou chtít zahraniční investoři zůstat v CZK a MF jim nevydá SPP ve stejném objemu a nebudou moci jít do ČNB, tak co se stane? Budou například nakupovat státní dluhopisy (už i s delší splatností). Což paradoxně může vést ne k růstu tržních výnosů (po zvýšení sazeb ČNB), ale k jejich poklesu.

A tím se dostáváme ještě k jednomu zajímavému momentu. ČNB předpokládala, že rozdíl mezi repo sazbou a 3M PRIBOR, který ve své prognóze používá, po zvýšení sazeb nezmění. To se ovšem nestalo. Rozdíl se snížil o necelých deset bazických bodů. Jinými slovy, ČNB předpokládala, že zvýšení repo sazby zvýší 3M PRIBOR na 0,51%. Ale ve skutečnosti je 3M PRIBOR na 0,43. Dále, ČNB ve své prognóze má předpoklad, že by se měl 3M PRIBOR pohybovat na 0,65 procentech ve třetím čtvrtletí. Jinými slovy, když ČNB čelí kritice, že by se rok sazby nemusely měnit, tak ve finále má v polštáři ještě jedno zvýšení sazeb, kdyby náhodou koruna nebyla poslušná.

Každopádně koruna je zpět nad 26 CZK/EUR.

Jen tak na okraj. Objevili se zaručené zprávy, že ČNB je první centrální banka v EU, která po finanční krizi zvýšila sazby. Tak to ale není, předčasným nadšením z ekonomického oživení si prošla ECB, švédská, norská a dánská centrální banka.

   

David Navrátil



Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:

Po 16:27  Koruna na začátku týdne lehce oslabila (Komentář) Investiční bankovnictví (Komerční banka)
Po 11:34  EUR po konečných údajích o CPI oslabilo (BREAKING) X-Trade Brokers (XTB)
Po   9:38  Burzovní kalendář 12/52 - Co musíme vědět do nového týdne! Libor Stoklásek (AlgoImperial)





Zobrazit sloupec 

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688