ECB omezí QE, ale celkově připravila pro trhy o něco více než jsme čekali

Aktualizováno

Evropská centrální banka se rozhodla natáhnout svůj program přímého tisku peněz o dalších 9 měsíců, ale ve snížených objemech (60 miliard euro/měsíčně). My a (pravděpodobně) i většina trhu jsme čekali natažení “pouze” o 6 měsíců ale ve stávajícím objemech (80 miliard eur/měsíc). ECB se tak celkově zavázala natiskonout o něco více eur (540 mld. versus 480 mld.). Navíc je připravena dál eventuálně program natáhnout a ponechává si v ruce i možnost dalšího snížení úrokových sazeb. Ve světle posledních slušných makročísel je takový výsledek lehce holubičím překvapením…

Dalším ziskům eura tak v případě, že na tiskové konferenci Mario Draghi nepřispěchá s vyvažujícím lehce jestřábím komentářem (umožňujícím i rychlejší utlumení QE), nedáváme naději na moc dlouhý život. Zvlášť ve světle blížícího se zasedání Fedu.

Zajímavější bude reakce na dluhopisových trzích - delším konci výnosové křivky. Tam samo o sobě lehké holubičí překvapení nemusí stačit, zvlášť pokud se měsíčně bude nakupovat dluhopisů méně a není zatím jasné, jak ECB rozvolní pravidla pro nákupy tržních aktiv. Pokud by se rozmělnilo pravidlo nákupů podle kapitálového klíče, není to dobré pro německý bund, ale spíše pro španělské nebo italské dluhopisy. ECB by měla detaily nových pravidel pro nákupy aktiv z trhu oznámit během odpoledne.

V neposlední řadě je zřejmé, že o něco delší politika kvantitativního uvolňování zvyšuje i pravděpodobnost o něco delšího trvání intervencí v Česku. Ne však automaticky. Na druhou stranu slabší měsíční nákupy dluhopisů do bilance ECB v kombinaci s o něco vyššími eurovými výnosy mohou tlumit příliv spekulativního kapitálu do Česka.A dnešní krok může být ve finále i v ČNB chápán jako určitý ústupu od politiky QE. Nemusí být proto zásadní překážkou našemu základnímu scénáři - exitu z intervencí v třetím kvartále příštího roku.