Akcie ztratily jednu velkou výhodu

Co se stane, když v Americe rostou inflační očekávání, s nimi výnosy dluhopisů, a také ceny akcií? Někteří dlouhodobí akcioví investoři mají na čele o vrásku více.

Zvolení Donalda Trumpa příštím americkým prezidentem spustilo na trhu nečekané pohyby. Výnosy amerických státních dluhopisů začaly strmě růst a jejich ceny klesat, zatímco akcie začaly zdražovat. A to nejen nominálně, jak to je patrné na hlavních burzovních indexech, ale právě i relativně vůči bondům.

Právě dluhopisy byly (a stále jsou) v důsledku podpory ekonomiky ze strany centrálních bank snad jedinou třídou aktiv, která je v ještě evidentnější bublině než akcie. Investoři do amerických akcií mohli díky relativnímu ocenění vůči dluhopisům stále chovat naděje na to, že až začnou opět růst zisky firem, bude důvod nakupovat jejich akcie, protože vlastně nebudou tak drahé. Co jiného kupovat, když bondy nabízejí směšné výnosy a jejich ceny jsou na maximech, že?

Jenomže první dny po amerických volbách rozhýbaly ustálenou tržní hladinu. Výnosy dluhopisů rychle narostly a s nimi i ceny akcií, investoři celkově vyhodnocují možnou Trumpovu politiku jako ekonomicky minimálně snesitelnou, ne-li příznivou. Růst cen akcií ale zároveň způsobil mírný pokles dividendového výnosu celého trhu. Po necelém roce je tak výnos 10letých vládních dluhopisů USA opět výše než dividendový výnos v rámci indexu S&P 500.

Pro některé investory se v posledních letech staly akcie novými bondy. Například firmy jako Coca-Cola nebo Wal-Mart Stores dokonce po delší dobu nabízely vyšší dividendové výnosy, než jakými tyto stejné společnosti odměňovaly své věřitele (držitele dluhopisů). Zatím nejde o žádné zemětřesení, ale normál mizivých výnosů by za Trumpa (třeba jen sektorově, uvidíme) nemusel být tak neměnný, jak se v posledních letech mohlo zdát.