Makroekonomika | 15.11.2016 10:09:08

Komentáře k HDP za 3Q - mírné zklamání, za celý rok růst zpomalí asi pod 2,5%

PŘEDBĚŽNÝ ÚDAJ O VÝKONU HDP NAZNAČUJE, ŽE CELOROČNÍ RŮST ČESKÉ EKONOMIKY LETOS ZPOMALÍ POD 2,5 %.Česká ekonomika vykázala v letošním třetím čtvrtletí slabší růst HDP, než co očekával trh a zejména než co očekávala ČNB.

Po velmi silném prvním pololetí ale nevnímám zpomalení tempa růstu HDP jako překvapení: za celý letošní rok očekávám růst HDP na úrovni 2,3 či 2,4 %.

Česká ekonomika tak letos poroste zhruba jen polovičním tempem v porovnání s rokem 2015, kdy růst HDP činil 4,6 %: zpomalení je dáno především slabším přílivem prostředků z evropských fondů, jež vede k přechodnému poklesu investičních výdajů.

Předběžný údaj o výkonu HDP za letošní třetí čtvrtletí hlásí zpomalení tempa růstu české ekonomiky. Samotný meziroční růst 1,9 % je nejslabší od prvního čtvrtletí roku 2014 a zároveň je poměrně výrazně pod nedávno zveřejněnou prognózou ČNB, jež pro letošní třetí čtvrtletí odhadovala růst HDP na úrovni 2,5 %. Pro připomenutí, v letošním druhém čtvrtletí vykázal HDP meziroční růst 2,6 %.

Osobně ale nevnímám výsledek za letošní třetí čtvrtletí jako překvapivý: statisticky i nadále působí negativně efekt meziročního srovnání investičních výdajů v české ekonomice. Tyto výdaje loni rostly velmi robustně s tím, jak Česká republika silně čerpala prostředky z evropských fondů. S nájezdem na nové finanční období je letos čerpání těchto prostředků relativně menší, což se projevuje právě na investičních výdajích a růst HDP takto zpomaluje. Mělo by ale jít pouze o přechodný jev. Zároveň si myslím, že v letošním třetím čtvrtletí nebyl příspěvek zahraničního obchodu k růstu HDP tak silný, jak v letošním druhém čtvrtletí, byť má zahraniční obchod i nadále pozitivní příspěvek k růstu české ekonomiky jako celku.

Klíčovým prvkem růstu české ekonomiky i nadále zůstává spotřeba domácností a vzhledem k vývoji na trhu práce lze předpokládat, že si spotřeba domácností udrží solidní růst i do dalších čtvrtletích, tedy i v roce 2017.

Očekávám, že za celý letošní rok vykáže česká ekonomika růst HDP mírně pod úrovní 2,5 % a předběžný údaj za letošní třetí čtvrtletí není s tímto předpokladem v rozporu. Znovu ale opakuji, že letošní zpomalení růstu české ekonomiky je dáno přechodným meziročním výpadkem na straně investičních výdajů.

Pro samotnou ČNB představuje údaj za letošní třetí čtvrtletí riziko ve směru slabšího růstu HDP. Znovu: osobně nevnímám čísla o HDP jako nějaké velké překvapení, z pohledu měnové politiky ale tato data opět připomínají, že ČNB může držet svůj kurzový závazek v platnosti o něco déle, než do poloviny roku 2017. Osobně se i nadále kloním k názoru, že lepším obdobím pro ukončení režimu devizových intervencí budou až závěrečné měsíce roku 2017.

Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE

České ekonomice se podle předpokladů nepodařilo obhájit hodnoty růstu HDP z druhého kvartálu. V porovnání s mediánem na trhu byla čísla jak na mezikvartální tak meziroční bázi o desetinu procenta slabší. Pozitivní zprávou však je, že se česká ekonomika udržela na dráze konvergence k vyspělým zemím Evropy. Předběžné odhady HDP zemí eurozóny totiž ukazují, že si v průměru zachovaly stabilní tempo růstu z druhého kvartálu, které ovšem za českým zaostává. Za zpomalením růstu v Česku stál podle všeho především průmysl, jenž si ve třetím kvartálu připsal nejslabší meziroční přírůstek za víc než tři roky. Citelný pokles zaznamenalo také stavebnictví. Situaci zřejmě částečně zachraňoval sektor služeb, ale ani ten nerostl nijak závratným tempem. Na straně poptávky stojí za zmínku zpomalení růstu tržeb za prodeje a opravy aut na nejslabší výsledek od poloviny roku 2013. Určitou měrou, i když ne významnou, naopak mohlo k růstu přispět zrychlení růstu tržeb ve stravování a ubytování. Za slabším výsledkem nepochybně stála odstávka v automobilovém průmyslu na začátku léta, které předcházela červnová výroba do zásoby. Tento mimořádný faktor se již nezopakuje, takže pro poslední kvartál roku počítáme opět s tempem růstu české ekonomiky nad meziročními dvěma procenty.