Summary - RWE, Innogy a GAP Inc.

Evropa:

Německá energetika RWE dnes uvedla na burzu část své dceřiné společnosti Innogy. Do společnosti byly vyčleněny segmenty distribuce, resp. infrastruktury, maloobchodních aktivit a obnovitelné zdroje. Typově se tak jedná o obdobné segmenty, které zůstaly součástí tzv. „nového” E.ONu po oddělení části Uniper. Ta se zase podobá zbytku RWE po vyčlenění Innogy. Co se týče jaderné výroby, tak tu dle německých zákonů nelze vyčlenit do nové společnosti, a proto zůstává s ostatními tradičními zdroji energie v staré RWE. Provozní zisk EBITDA u Innogy z více než 60 % tvoří distribuce energií, z dalších více než 20 % maloobchod a z necelých 20 % obnovitelné zdroje. Distribuce je regulované odvětví, což poskytuje jasnější představu o budoucích výnosech společnosti. Způsob rozdělení RWE – Innogy tak investorům přinese lepší příležitost investovat do defenzivního a z větší části regulovaného byznysu, než tomu bylo v případě dělení E.ON – Uniper. Na druhou stranu čelí Innogy svým vlastním výzvám, jako je např. dlouhodobě klesající návratnost distribučních sítí, rostoucí konkurence v obnovitelných zdrojích a problémy v britské divizi npower. Prostřednictvím primární emise byla nabídnuta přibližně čtvrtina společnosti, jež je ohodnocena na 20 mld. EUR. Kvůli vysokému zájmu investorů se podařilo dosáhnout na horní hranici nabízené ceny a tedy 36 EUR za akcii. Při našem odhadu čistých zisků na přibližně 1,3 mld. EUR a slibovaném výplatním poměru 75 % by to implikovalo dividendový výnos 4,9 %, což je typologicky v souladu s konkurencí (SSE cca 5,8 %, Enagas 5,3 %, Snam 5,2 %, Iberdrola 4,9 %, Terna 4,7 %, REE 4,5 %, National Grid 4,1 %). Akcie Innogy ráno otvíraly dokonce na 37,3 EUR, později se ale propadly a teď obchodují na 35,9 EUR při naší cílové ceně 35 EUR. Akcie RWE reagovaly poklesem o téměř 8 % na 13,5 EUR za akcii.

USA:

Retailový prodejce oblečení GAP Inc. dnes představil nečekaně dobré výsledky za září 2016. Celkově došlo k poklesu tržeb o 3 %, což bylo v souladu s očekáváním trhu po započtení důsledků požáru distribučního centra Fishkill, který narušil logistický řetězec všech značek. Na druhou stranu řetězec překonal očekávání v metrice same-store sales, kdy se uvažují jen tržby z prodejen otevřených 1 a více let. Tady byla tržní očekávání 1% růstu, zatímco skutečný růst dosáhl 4 %. Po rozpadu dle jednotlivých divizí je obrázek také zajímavý. Nejlepší výsledky zaznamenala značka Old Navy, v jejímž případě tržby vzrostly o 4 % (tržní odhad +1,6 %), díky zlepšení produktové strategie a vyšším maržím. Dobré výsledky této divize vyvažují zklamání divize GAP (tržby -10 % proti konsensu -6 %) a neutrální výsledek divize Banana Republic (-9 % v souladu s tržním konsensem). Dle odhadů GAP byly právě tyto dvě divize nejvíce postiženy požárem logistického centra. Investoři by měli do budoucna brát v potaz také dlouhodobé problémy obchodního řetězce, konkrétně klesající návštěvnost prodejen a přesun zákazníků ke značkám vyšší kvality. V návaznosti na nečekaně dobré výsledky dnes akcie GAP Inc. rostou o více než 15 % na 26 USD.