Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  26.09.2016 17:58:30

Německý akciový diskont dosahuje extrémních hodnot. Známka obratu?

Tento týden k nám mimo jiné dorazí řada nových dat z Německa (spotřebitelská důvěra, nezaměstnanost, maloobchodní tržby). Podle konsenzů a projekcí některých velkých bank se zdá, že německá ekonomika se stále nevydává jasně tím či oním směrem (i když poměrně optimistická Commerzbank hovoří o německém spotřebitelském boomu). Nejasnost směru je po předchozí rally charakteristická i na německém akciovém trhu (index DAX vyznačen oranžově):



Zdroj: Bloomberg

Roční návratnost německých akcií je pak nyní zhruba na stejné úrovni jako u akcií v indexu SPX (viz první graf). Tento pohyb na hladině ale skrývá významné rozdíly, které jsou patrné až při pohledu pod ní. Ten nabízí druhý obrázek, ve kterém nalezneme vývoj rozdílu v PE německých a amerických akcií:

 

 

PE amerických akcií v indexu SPX si podle vývoje posledních měsíců našlo nové pásmo komfortu. Leží zhruba mezi hodnotami 16 – 17. Až do roku 2012 se přitom tyto akcie spokojily s hladinou kolem hodnoty 13, pak nastal postupný růst až na již zmíněné hodnoty, které jistě nelze považovat za konzervativní. Mimochodem, pokud by nastala valuační korekce na tuto předchozí hladinu, znamenalo by to oslabení trhu o cca 20 %.

Z výše uvedeného grafu je zřejmé, že valuace německých akcií je dlouhodobě pod PE těch amerických. To samo o sobě nic neznamená, protože německý trh má jiné složení, jiný náklad kapitálu (jak kvůli onomu složení, tak kvůli makroekonomickým faktorům) a také jiný růstový výhled. Onen německý diskont je ale v čase poměrně proměnlivý, nejblíže k americkým akciím se německé valuace v posledních více než deseti letech dostaly v roce 2010. Pak se ale začaly plně projevovat cyklické a strukturální problémy evropské ekonomiky a diskont se postupně zvyšoval až na ještě nedávných cca 6 bodů.

Přejít od tohoto objektivního popisu k hovorům o tom, že tento diskont představuje investiční příležitost, vyžaduje jediné. Musíme věřit, že pominou faktory, které za předchozím růstem diskontu stály (a stojí). Mezi ně můžeme na přední místa zařadit pokračující obavy z důsledků Brexitu (i když zatím se zase tolik neděje), ekonomické a institucionální problémy eurozóny (možná sama existence eura), zřejmě i uprchlickou krizi a v neposlední řadě čínskou hrozbu, protože Čína se stala jedním z klíčových destinací německých exportů. Jde tedy často o problémy, které jen tak nepominou. Na druhou stranu je z výše uvedeného zřejmé, že cenu za ně už německé akcie platí velkou a vývoj posledních týdnů ukazuje, že tato cena začíná klesat (viz druhý graf).

Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:

St 16:41  Akciové trhy: Převládala pozitivní nálada - Komentář Investiční bankovnictví (Komerční banka)
St 10:52  Colt: Konferenční hovor k výsledkům za rok 2023 Research (Česká spořitelna)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688