Rozbřesk – Superrozpolcený Fed drží naděje na růst sazeb v tomto roce…

Zdá se, že americký Fed už dlouho nebyl tak názorově rozpolcený. Podle zápisu z posledního zasedání v něm existují alespoň tři různé názorové skupiny. První si myslí, že s dalším růstem sazeb je lepší počkat na silnější výkon ekonomiky a inflační tlaky. Bojí se, že vyšší sazby v tuto chvíli ohrozí relativně slabou investiční aktivitu. Druhá je naopak přesvědčená o tom, že pravý okamžik na zvyšování sazeb již nastal - nezaměstnanost poklesla pod svoji přirozenou míru, inflace tedy může překvapit rychlejším nástupem a pro ekonomiku je proto lepší sazby začít zvyšovat hned a postupně. Zvlášť když se ukazuje, že americký výhled se po brexitu nijak zásadně nemění. A třetí skupina je někde mezi tím. Věří, že čas na růst sazeb může v nejbližší době dozrát, ale takticky chce raději počkat na další silnější čísla.

Co si z toho vzít? Na první pohled je možná zápis z červencového zasedání o něco více jestřábí než trhy čekaly - určitá část členů Fedu si dokáže představit růst sazeb již v září. Na druhé straně ale překvapuje i vysoká názorová rozpolcenost - nebývá zvykem, aby zápis ze zasedání Fedu vyslal tolik různorodých názorových signálů. I proto podle nás zářijové zvýšení amerických sazeb před prezidentskými volbami stále není příliš pravděpodobné. Roste ale pravděpodobnost růstu sazeb do konce roku. Důležité bude sledovat, zda se v rozhádaném Fedu nebuduje kolem Janet Yellenové zárodek konsensu. Jistý signál vyslal včera blízký spolupracovník Yellenové a šéf newyorského Fedu William Dudley, který hovořil o možnosti brzkého růstu sazeb. Pokud něco takového potvrdí příští týden v Jackson Hole i Janet Yellenová, bude na čase, aby trhy své sázky na růst sazeb do konce roku zvýšily.

Otázkou je, do jaké míry to může pomoci dolaru. Na rozdíl od konce roku 2015, kdy Fed poprvé zvýšil sazby, dnes kosmetický posun sazeb vzhůru nikoho nepřinutí sázet na sérii dalších hiků. Trhy mají s Fedem své zkušenosti a ví, že v každém případě zůstane v dalších krocích super-opatrný. I proto nemusí jít v případě prosincového růstu krátké americké sazby (2Y swapy) nijak oslnivě vzhůru a dolaru tak o něco přísnější měnová politika nepřinese tolik plusových bodů.

Forex

Středoevropské měny byly včera před zveřejněním zápisu z posledního zasedání Fedu v souladu s akciovými trhy lehce nervózní. Tato nervozita ale ze zlotého a forintu může pravděpodobně během dneška vyprchat. Trhy zřejmě ani příliš neovlivní červencové zpomalení průmyslu a maloobchodu v Polsku. Na českém trhu bude zajímavé sledovat, zda bude pokračovat posilování forwardových kurzů koruny hlouběji pod 27,00 EUR/CZK.

Americký dolar nehledě na relativně jestřábí zápis z posledního zasedání Fedu zůstává pod tlakem. Je to částečně odraz rozpolcenosti uvnitř bankovní rady a částečně nedůvěra v to, že by mohl eventuální růst sazeb nastartovat sérii dalšího zpřísňování americké měnové politiky.

Dnes se pozornost přesune do Evropy. Euru může pomoci, pokud zápis z posledního zasedání ECB ukáže, že centrální bankéři zatím nijak neuvažovali nad možnostmi rozšíření QE. Vzdáleně se euro může zajímat i o další post-brexitová čísla z Británie (maloobchodní tržby).