Rozbřesk – Trhy začínají sázet na podzimní růst sazeb Fedu

Trhy nastartovaly poklidně týden, ve kterém nás čeká nejprve zasedání Fedu a na konci zátěžové testy evropských bank. Plíživě však narůstají sázky na podzimní růst amerických úrokových sazeb. A mohou podle nás narůstat i nadále. První post-brexitová čísla totiž ukazují, že přes nárůst nejistoty má referendum negativní dopad zatím pouze na Británii. Nákaza v kontinentální Evropě je minimální a to je dobrá zpráva i pro americkou ekonomiku. Ta navíc podle dostupných čísel v druhém kvartále zrychlila a poroste podle našeho odhadu v druhém kvartále asi o 3 %.

Rychlý pohyb sazeb vzhůru ale rozhodně od Janet Yellenové čekat nelze. Fed zůstává jedinou významnou centrální bankou ve vyspělém světě, která se snaží měnové podmínky zpřísňovat. I proto jakýkoliv náznak vyšších sazeb rychle posiluje americký dolar. Za americkým spotřebitelským optimismem dnes také do velké míry stojí rostoucí ceny nemovitostí, které odrážejí právě uvolněné měnové podmínky. Jedna z posledních prací Banky pro mezinárodní platby (http://bit.ly/2aqXtO8) ukazuje, že především nízké reálné úrokové sazby vedly v USA v posledních dekádách k nárůstu podílu nemovitostí na majetku a příjmech domácností. V neposlední řadě by agresivnější postup Fedu mohl poškodit velké rozvíjející se ekonomiky včetně Číny. Ty dnes hrají větší roli ve světové ekonomice a jejich problémy by proto více než kdy jindy mohly negativně zpětně ovlivnit ekonomiku USA. Jednoduše řečeno Janet Yellenová ví, že razantnějším utažením měnových kohoutů by si podřezávala větev sama pod sebou.

Region - forex
Na devizových trzích ve střední Evropě je prázdninový klid, který včera podpořily dobré výsledky podnikatelské nálady v Německu v podobě indexu Ifo za červenec.

Dluhopisy
Zatímco výnosy a sazby na krátkém konci americké výnosové křivky vzrostly, tak na delším se včera naopak snížily a například v případě desetiletého německého dluhopisu zůstává sazba bezpečně záporná. Neboli nehledě na dobrá data z eurozóny a z USA z posledních dnů delší konec výnosových křivek zůstává stále pod před-brexitovou úrovní. Mohou za to zřejmě částečně i ceny ropy, které v posledních dnech stále klesají a tlačí tak níže inflační očekávání.

Kvartální výsledková sezóna vrcholí (dnes po uzavření trhů reportuje Apple) a tak trh může spíše sledovat co dělají akciové trhy, přičemž se samozřejmě bude čekat s čím zítra večer přijde Fed.

Komodity
Cena ropy Brent včera poklesla na dvouměsíční minima, zatímco cena americké ropy WTI dokonce na minima tříměsíční. Z hlediska dynamiky poptávky je negativní, že v USA zlevňoval i diesel, jehož relativně vyšší cena pomáhala v minulých týdnech poptávce rafinerií. Ta je prozatím v letošním roce v USA silná, ale vysoké zásoby produktů a jejich (relativně) nízké ceny naznačují, že medvědí nálada bude na trhu s ropou aktuální i v následujících týdnech.