Hrozí americkým akciím 33% pád?

Je trh přeceněn? Kolik investorů, tolik odpovědí, zní známá poučka. Teorie efektivních trhů má pro nás jako vždy připravenou odpověď, že je trh oceněn správně. Z médií i odborných článků různých profesionálů se po velkém propadu akciových trhů v roce 2000 neustále méně či více intenzivně ozývají hlasy, že jsou trhy – zejména ten americký trh, reprezentovaný indexem S&P 500, stále přeceněny. Pojďme se na některé z těchto hlasů podívat.

V roce 2000 byl trh přeceněn, na tom se dnes shodne většina odborníků. Mnoho investorů si dnes klade otázku, jak je možné, že se hodnota indexu S&P 500 mohla vyšplhat tak vysoko. Byl příčinou internet a neomezená víra v jeho budoucí využití ve všech sférách života? Nebo stále větší význam investičního zpravodajství, větší a častější přísun informací k investorům a tím logicky i větší zájem o akcie? Nebo vzrůstající význam penzijních fondů, které investují zejména do akcií? Nebo celkový pokles inflace, že si investoři většinou na dvojcifernou inflaci už ani nevzpomínají? Ať už jsou odpovědi jakékoli, pohledem na graf nominální hodnoty indexu S&P 500 se zdá, že tyto otázky byly velmi aktuální taktéž v letech 2007-08. A jsou aktuální zejména dnes, v roce 2015.

Pohledem na graf očištěný o inflaci vidíme, že se reálná hodnota indexu letos pohybovala na stejných úrovních jako v roce 2000. Reálná hodnota indexu tedy není ještě mnohem vyšší než v roce 2000, jak vyplývá z nominálních hodnot trhu. Avšak samotná informace, že je trh stejně vysoko jako na vrcholu v roce 2000, by nás neměla nechat klidnými a rozhodně si zaslouží velkou pozornost.

Obvyklým a velmi oblíbeným nástrojem k odhadu ocenění trhu je ukazatel Price to Earnings ratio (PE) celého trhu. Nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert J. Shiller uveřejňuje své vlastní PE ratio, které je založeno na desetiletém průměru zisků společností očištěných o inflaci.

Pohledem na graf se trh už nejeví tak radikálně přeceněn jako v roce 2000. Pokud však vezmeme v úvahu, že průměrná hodnota Shillerova PE poměru je za celé období 16,63 a jeho hodnota z pátku 2. 10. 2015 byla 24,78, musíme nevyhnutelně dospět k závěru, že je trh stále přeceněn.

Předpokládejme, že hodnota Shillerova PE osciluje kolem svého průměru, což dosavadní vývoj jednoznačně potvrzuje. Pokud je hodnota vyšší, tak v budoucnu poklesne a naopak. Při dnešních ziscích společností z indexu jednoduchou trojčlenkou s pomocí vzorce PE = hodnota indexu/zisky společností dojdeme k závěru, že průměrné výši Shillerova PE (16,63) odpovídá hodnota indexu 1310 bodů, což by znamenalo pokles 33 %!

Individuální investoři však nemusí držet hotovost a čekat, až (nebo zda) nastane na americkém trhu korekce. Mohou se porozhlédnout po jiných trzích, například v Evropě nebo Asii. Další možností je investovat do konzervativnějších investičních nástrojů prostřednictvím ETF.

Autor: Bc. Martin Surovec