Německé dluhopisy: výprodej? Spíše jen korekce ...
Růst německých dluhopisů v posledních týdnech dělá vrásky nejednomu bondovému stratégovi. Německý desetiletý výnos se drží na 0,7%, odkud vyrostl z téměř nuly.
Nárůst sice vypadá dramaticky, zvlášť když se podíváme na vývoj posledních dní (viz první obrázek). Ale když si dáme růst do perspektivy, tak zjistíme, že jsme se dostali pouze na úrovně z konce minulého roku (druhý obrázek).
Jedno vysvětlení růstu je, že empirické: po začátku kvantitativního uvolňování v USA výnosy také měly tendenci korigovat předchozí poklesy. Po QE1 vzrostly výnosy o cca 100 bazických bodů (1 procentní bod). Po QE2 o 50bb a po QE3 o 75bb. A přesto výnosy postupně poklesly o nějakých 160bb (z 3,7% ke dvěma procentům).
A za třetí: můj oblíbený graf s překvapeními: jak jsme na konci roku upozorňovaly, trh byl nastaven příliš pesimisticky ohledně růstu v EMU, protože podceňoval vliv slabého eura a cen ropy. A proto byl taky trh celé první
čtvrtletí pozitivně překvapován. V minulosti byly pozitivní překvapení doprovázeny růstem výnosů, což se tentokrát nedostavilo hned, pravděpodobně díky očekávání QE ECB. Ale nakonec se zpožděním ano.
Nicméně, jak už to s analytiky bývá, očekávání ohledně EMU jsou upravena směrem nahoru a tento faktor tlačící výnosy nahoru tak mizí.
Proto nesouhlasíme s názorem, že nastal čas pro masivní výprodej státních dluhopisů. Situaci hodnotíme jako korekci, kdy dluhopisový trh trochu zaspal. Ale QE, neutrální či dokonce negativní překvapení, finančně-regulační represe nutící finanční instituce nakupovat státní dluh a nejistota spojena s Řeckem a nyní i s Velkou Británií bude tlačit na pokles výnosů státních dluhopisů v bezpečném přístavu EMU, tedy Německa.
David Navrátil
Poslední zprávy z rubriky Dluhopisy:
Přečtěte si také:
Prezentace
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Štěpán Křeček, BHS
Tři měsíce v řadě klesají ceny potravin v České republice nejrychleji ze všech zemí Evropské unie
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
RSS
Přebírání zpráv
