Včerejší intervence ČNB příliš úspěšná nebyla

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Včerejší vývoj na trhu koruny proti euru byl velmi volatilní, a to díky mimořádnému zasedání ČNB a následným měnově-politickým rozhodnutím.

       První hodiny včerejšího obchodování ještě nic mimořádného nenaznačovaly – koruna se pomalu vracela k apreciačnímu trendu. Po otevření na 31,93 zamířila směrem k hladině 31,80, po jejím prolomení se kurz dokonce dostal až k 31,75. Krátce před polednem oznámil tiskový odbor ČNB, že se bankovní rada sešla na mimořádném zasedání k měnové politice. Trh se okamžitě začal obávat kroků proti silné koruně. V minulém týdnu totiž česká měna poměrně výrazně posílila, a to navzdory úspěšnému jednání vlády a centrální banky o vyvedení privatizačních příjmů mimo trh.

       Oznámení o mimořádném zasedání vlády znamenalo výprodejní vlnu na koruně. Ta oslabila z hodnot těsně pod 31,80 bezprostředně k 32,10, během následujících hodin se pak kurz naší měny vyšplhal až k 32,30. Na této hladině se koruna stabilizovala, hráči na trhu čekali na výsledek mimořádného zasedání bankovní rady.

       Výsledkem včerejšího jednání ČNB bylo rozhodnutí o přímých intervencích na trhu proti silné koruně. Tento krok byl z důvodů vyšší účinnosti doprovozen rozhodnutím o snížení úrokových sazeb o 25bp. Koruna bezprostředně oslabila z hodnoty těsně pod hladinou 32,30 až mírně nad 32,60. V průběhu následného odpoledne však česká měna opět posilovala a smazávala předchozí zisky. V pozdních odpoledních hodinách před zahájením tiskové konference ČNB se již kurz dostal dokonce až k 32,10. Koruna tak za pár hodin smazala veškeré ztráty, které v důsledku intervence utrpěla. V průběhu tiskové konference v závěrečných hodinách obchodování se koruna stabilizovala mezi 32,10 a 32,20. Závěrečný kurz včerejšího obchodního dne činil 32,14.

       Včerejší intervenci tak rozhodně nelze hodnotit jako úspěšnou. I když nakonec koruna zůstala oproti ranním kotacím slabší, veškeré ztráty v důsledku intervence byly smazány. Snížení úrokových sazeb, které mělo pomoci k vyšší účinnosti intervencí k oslabení koruny nepřispělo. V české ekonomice se totiž nevyskytuje horký kapitál, který by profitoval z úrokových sazeb a v případě jejich snížení by odplynul. Nicméně snížení sazeb je jedním z faktorů, jak změkčit měnové podmínky, které zpřísňuje právě silná koruna.

       Centrální bance se tak nepodařilo vymazat zisky, kterých koruna dosáhla zejména v průběhu prosince, kdy trh spekuloval na příliv zahraničního kapitálu z titulu privatizace. Vymazání těchto spekulativních zisků by znamenalo, že by ČNB musela kurz koruny vyhnat minimálně nad 33,0. Z tohoto pohledu lze dnešní intervenci hodnotit jako vyloženě neúspěšnou. Nepříznivá pro další snahy ČNB o oslabení koruny za použití intervence je dnešní zkušenost trhu s tímto nástrojem ČNB. Tato zkušenost hovoří jednoznačně – intervence není nástrojem, který by byl dlouhodobě účinný v boji proti silné koruně.

       Na druhé straně daly včerejší kroky ČNB signál, že centrální banka chce proti silné koruně bojovat. To bude samozřejmě znamenat, že trh v nejbližší době nebude spekulovat na výrazné posílení koruny. Jednak jsou privatizační příjmy mimo trh, jednak ČNB na tiskové konferenci potvrdila možnost dalšího použití intervence, pokud bude potřeba. Dnes tak lze očekávat zklidnění situace na trhu, nejbližší vývoj je zastíněn nejistotou., přesto je však mírně pravděpodobnější varianta posilování koruny směrem k 32,0. Pro dnešní den očekáváme pohyb v pásmu mezi 31,95 a 32,40. Ranní zveřejnění listopadových maloobchodních tržeb by kurz nemělo ovlivnit.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.