Akcie v ČR | 15.02.2012 16:57:09

Patria: TO2 za rok 2011 vyplatí akcionářům celkem 40 Kč - divi + odkoup či snížení kapitálu

Společnost Telefónica ČR zveřejní výsledky za 4Q11/FY11 v pátek 17. února v 14 hod. Odhadujeme, že čistý zisk operátora ve 4Q11 vzroste o 15,8 procenta na 2,22 mld. korun vlivem nižších provozních nákladů a odpisů majetku. Očištěný ukazatel OIBDA by měl za loňský rok poklesnout asi o 5 procent, tedy na samém konci cílového rozpětí -1 až -5 procent. Očekáváme, že management společnosti oznámí pokles dividendy na 30 Kč za akcii, avšak kromě dividendy navrhne zpětný odkup akcií nebo redukci kapitálu, tak, aby celková odměna pro akcionáře včetně dividendy dosáhla 40 Kč na akcii.

TEFO2 - 4Q11 prognóza
CZK mld.	4Q10A	4Q11E Patria	4Q11E kons.	y/y Patria	y/y Kons.
Segment pevných linek v ČR	6,04	5,69	5,70	-5,7%	-5,6%
Mobilní segment v ČR	7,15	6,62	6,62	-7,4%	-7,4%
Tržby skupiny celkem	13,91	13,34	13,35	-4,1%	-4,0%
OIBDA	5,77	5,79	5,73	0,3%	-0,7%
EBIT	2,53	2,80	2,79	10,9%	10,5%
Čistý zisk	1,91	2,22	2,22	15,8%	16,0%

TEFO2 - FY11 prognóza
CZK mld.	FY10A	9M11E Patria	9M11E Kons.	y/y Patria	y/y Kons.
Segment pevných linek v ČR	24,29	22,53	22,54	-7,3%	-7,2%
Mobilní segment v ČR	28,59	26,17	26,17	-8,5%	-8,5%
Tržby skupiny celkem	55,66	52,37	52,39	-5,9%	-5,9%
OIBDA	27,38	21,74	21,68	-20,6%	-20,8%
EBIT	15,53	10,05	10,04	-35,3%	-35,3%
Čistý zisk	12,28	8,03	8,04	-34,6%	-34,6%

Konferenční hovor: Pátek 17. února v 16:00 (CET); Číslo: UK & Europe +44 (0)20 7162 0025, US +1 334 323 6201; ID: 911278

Tržby v segmentu fixních linek ve 4Q11 odhadujeme na zhruba 5,69 mld. korun, což znamená pokles o 5,7 procenta y/y. Největší propad očekáváme u výnosů z tradičních hlasových služeb, kde předpokládáme y/y pokles až o 11,3 procenta na 2,6 mld. korun. Zlepšení lze čekat u výnosů z Internetu a datového přístupu (broadband). V tomto segmentu by výnosy měly vzrůst o 4,3 procenta y/y na 1,56 mld. korun. Pozitivně se na výnosech v broadband segmentu promítne postupný přechod klientů na VDSL technologii s vyšší marží a stále narůstající počet uživatelů (+6,6% y/y).

Hlavní příčinou námi odhadovaného 7,4procentního poklesu výnosů v mobilním segmentu ve 4Q11 je regulátorem nařízený pokles mobilních propojovacích poplatků v loňském roce a přetrvávající přechod zákazníků k levnějším programům z nabídky. Výnosy z mobilních hlasových služeb (kromě výnosů z propojovacích poplatků) by měly poklesnout o 1 procento q/q, meziročně pak o 6,1 procenta, na 3,8 mld. korun. Silný růst by si měly udržet tržby na Slovensku. Ve 4Q11 by měly přesáhnout 1 mld. korun, což představuje nárůst o 28,3 procenta y/y (8,6 procenta q/q).

Provozní zisk (OIBDA) společnosti by měl ve 4Q stagnovat (+0,3% y/y) na 5,79 mld. korun. Marži z OIBDA tak odhadujeme na úrovni 43,4 procenta, vyšší o 1,9 procentního bodu proti 4Q10. Za výrazným zlepšením marže jsou nákladové úspory. Dle našich odhadů by měly provozní náklady poklesnout o 6 procent y/y. Dále očekáváme, že výsledný OIBDA by měl být ve 4Q navýšen částkou mezi 150-200 mil. korun z prodeje některých nevyužívaných aktiv, jak tomu bylo i ve 3Q11. Očištěný OIBDA by měl za celý rok dosáhnout celkem 22,9 mld. korun, tedy poklesu o 5 procent y/y, zatímco celoroční cíl managementu byl pokles o 1 a 5 procent. Domníváme se tak, že společnost by mohla dosáhnout svého cíle, i když jen velmi těsně a na samém konci udávaného rozpětí.

Pozornost investorů se bude soustředit na výhled společnosti pro letošní rok a oznámení výše dividendy z loňského zisku. Co se týká výhledu pro rok 2012, očekáváme, že upravený OIBDA by měl klesnout o asi 3,3 procenta i v letošním roce. Pro investory bude důležitá informace především o dividendě. Zde je třeba podotknout, že česká legislativa omezuje výši vyplácené dividendy na součet čistého zisku dosaženého v příslušném roce, jehož výši odhadujeme na 24,5 Kč za akcii, a zadrženého zisku z let minulých, kde firmě zbývá asi 5,2 Kč na akcii. Proto očekáváme, že management společnosti oznámí pokles dividendy na 30 Kč za akcii. Myslíme si však, že kromě dividendy společnost navrhne zpětný odkup akcií nebo snížení kapitálu, tak aby našla využití pro přebytečnou hotovost. Celková odměna pro akcionáře (dividenda + zpětný odkup akcií nebo snížení kapitálu) by tak mohla dosáhnout 40 Kč na akcii.