Metody sestavování portfolia u ETF

Portfolio ETF může obsahovat všechny cenné papíry obsažené ve sledovaném indexu, pouze vybrané tituly z indexu i finanční deriváty. Při bližším studiu fondů se setkáte s výrazy jako přesná fyzická replikace, přibližná fyzická replikace a syntetická replikace. Co si pod těmito slovy představit?

Portfolio burzovně obchodovaného fondu může být sestaveno několika způsoby. Fond může do portfolia zahrnovat všechny cenné papíry obsažené ve sledovaném indexu. V takovém případě mluvíme o přesné fyzické replikaci. Tuto metodu využívají především ETFka, která sledují užší indexy zahrnující likvidní tituly (např. DJ Euro Stoxx 50).
Ne vždy je zařazení všech titulů do portfolia fondu nákladově výhodné. Najde se celá řada cenných papíru, jejichž váha v indexu je zanedbatelná a nákup by byl neefektivní. Do ETF nejsou tedy zařazeny úplně všechny tituly, ale jen ty významné. Nakupovány jsou kvalitní cenné papíry s vysokou tržní kapitalizací a dobrou likviditou (pozn. aktivně se s nimi na burzách obchoduje). V tomto případě mluvíme o přibližné fyzické replikaci. Nevýhodou je, že takové ETFko dosahuje větší odchylky od sledovaného indexu (benchmarku).
Poslední možností je syntetická replikace indexu (swapová ETF). Ta je využívána v případech, kdy je fyzický nákup jednotlivých cenných papírů obtížný či dokonce nemožný. Fond nakupuje indexové swapy, jejichž tržní hodnota je odvozena od výkonnosti sledovaného indexu. Jistou nevýhodou je, že se swapem je spojeno kreditní riziko protistrany (pozn. existuje určité riziko, že protistrana nesplní své závazky). Investor, který drží swapové ETF, tedy nemá jako v případě fyzické replikace pouze skutečný koš cenných papírů, ale i finanční derivát. Swapy využívá celá řada burzovně obchodovaných fondů.
Ve většině případů se emitent ETF drží po celou dobu existence jednoho způsobu sestavování portfolia. Může se však stát, že správce fondu vyhodnotí jako výhodnější jinou metodu. Aktuálním příkladem je společnost Credit Suisse, která přechází u čtyř ETFek ze syntetické na fyzickou replikaci.

Fondy, u nichž dochází ke změně:

CS ETF (IE) on MSCI Australia (ISIN: IE00B5V70487) – změna od 4. listopadu
CS ETF (IE) on MSCI South Africa (ISIN: IE00B4ZTP716) – změna od 3. listopadu
CS ETF (IE) on MSCI Brazil (ISIN: IE00B59L7C92) – změna od 7. listopadu
CS ETF (IE) on MSCI Mexico Capped (ISIN: IE00B5WHFQ43) – změna od 7. listopadu

Co tato změna znamená pro investory?

Investoři ocení především výhody fyzické replikace – portfolio ETF se stává transparentnější (pozn. investor drží konkrétní cenné papíry), fond by měl vykazovat nižší odchylku od sledovaného indexu a odpadá kreditní riziko spojené se swapy. Investoři, kteří se změnou metody sestavování portfolia souhlasí, si mohou fondy i nadále ponechat. Pokud jim však syntetická replikace nevyhovuje, mohou své fondy nejpozději do 2. listopadu prodat.

Nenechte si ujít zápisky z blogu Marka Mobia na http://www.penizenavic.cz/clanky-dle-autora/mark-mobius