Koruna, euro, dolar - jak se dařily krátkodobé predikce kurzu a úrokových sazeb v roce 2009

Podívejme se na celý loňský rok jak „seděly“ v souhrnu za rok 2009 krátkodobé odhady (tedy predikce s horizontem jeden měsíc) expertů u kurzu koruny k dolaru a k euru a také odhady vývoje úrokových sazeb, sledované prostřednictvím vývoje PRIBOR 3M, 1Y a s delším horizontem výnosu státního dluhopisu. Přesnost odhadů poměřujeme velikostí odchylky odhadu od skutečného vývoje.

Vývoj české koruny k dolaru byl více volatilní na začátku roku a tomu také odpovídají v lednu až březnu vyšší odchylky odhadů expertů s výhledem na jeden měsíc (krátkodobé odhady) od skutečného vývoje kurzu. Odhady v průběhu celého roku se od skutečné úrovně kurzu lišily nejčastěji o 43 haléřů (medián 0,43, průměrná odchylka 0,66).

I u kurzu koruny k euru vidíme, že nejvíce se experti vzdalovali svými odhady od skutečného vývoje kurzu v prvních třech měsících roku – průměrně o 1,14 Kč, přestože v odhadech celého roku se v průměru odchylovali svými odhady od skutečnosti o necelých padesát haléřů (0,49).

Petr Hlaváč z X-Trade Brokers na začátku roku zdůrazňoval, že na vývoj koruny měl vliv především sentiment: „Investoři totiž v dobách recese obvykle méně věří tzv. emerging markets, mezi které nás ještě mnoho z nich řadí. Nebude to tedy fundamenty, ale negativním sentimentem vůči rozvíjejícím se trhům, proč se dá očekávat, že v kratším horizontu koruna oproti dolaru ještě trochu oslabí.“ Petr Čaputa z BH Securities dodává: „Koruna si od začátku roku (2009) užívá excesy spolu s akciovým trhem a s krátkými oddychovými přestávkami plně absorbuje nedůvěru vůči regionu. Negativní data z ekonomiky již ze závěru minulého roku podpořily snížené výhledy, které udržují korunu pod tlakem.“

Experti ve svých loňských komentářích pochopitelně reflektovali zveřejněná makroekonomická čísla, cenu ropy, rozhodnutí FED, ECB a ČNB. Reagovali na změny úrokových sazeb i slovní intervence ČNB. Po květnovém snížení sazeb Martin Pecka z Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST, napsal: „Je stále více patrné, že pokud ještě dojde letos (2009) ke změně úroků, bude to směrem dolů a případný cyklus zvyšování úroků pak nebude zahájen dříve než v prvním pololetí roku 2010.“

„Co se týče Fedu,“ uvádějí ve své predikci pro rok 2010 experti Saxo Bank, „na základě fundamentálních ukazatelů pravděpodobně nebude mít důvod pro zbytek roku sazby měnit, přičemž strategie se zaměří spíše na nástroje pro posílení likvidity než na úpravy sazeb.“
Ale experti se také zamýšleli nad smysluplností a dopady ozdravných balíčků a nutností provést skutečné změny v regulaci finančních trhů, řešení skrytých problémů. Jak uvedl Jan Bureš z Poštovní spořitelny: „Zkušenost z posledních velkých finančních krizí je jasná – i když velké fiskální výdaje jsou zapotřebí, nemají valného významu bez normalizace poměrů ve finančním sektoru. … Pod drobnohled trhů se tak logicky dostává právě plán na očištění bilancí bank o problematická aktiva.“ A později se k tomuto tématu znovu vrací: „Ve skříni je schována celá řada kostlivců - rychlý nárůst veřejných dluhů, bolestivá předluženost amerického spotřebitele, nebezpečně rychlý růst čínských úvěrů, neudržitelnost německé politiky nulového propouštění apod.“ Na podzim to pak důrazně potvrdily problémy Řecka, Dubaje i Irska a Španělska. „Podmínky v nejslabších ekonomikách eurozóny, jako jsou Řecko, Španělsko a Irsko, které zápasí v podmínkách splasknuté bubliny v oblasti aktiv, pravděpodobně neumožní dosáhnout oživení do roku 2011, především pokud si ECB pospíší a utáhne kohoutky toků z kvantitativního uvolňování tak rychle, jak by patrně chtěla,“ uvádějí experti Saxo Bank. A právě nyní problémy se těchto ekonomik znatelně odrážejí na situaci eura.

Podobný názor má i Jaroslav Brychta ze společnosti X-Trade Brokers, který na začátku září napsal: „Hlavní zdroje optimismu obchodníků, fiskální a monetární politika, zatím podpírají stabilizující se ekonomiky, což může i nadále svědčit trendu z posledních dvou měsíců. Jejich podpora zde však nebude navěky,“ a později znovu zdůraznil: „Dokud bude na trzích převládat přesvědčení, že se situace uklidňuje a ekonomiky se začínají odrážet ode dna, americká měna bude mít další vývoj notně komplikovaný. Již koncem tohoto roku a začátkem příštího se však obrázek budoucího vývoje americké a světové ekonomiky může začít opět zhoršovat. Fiskální stimuly totiž odezní a společně s nimi začne vyprchávat také efekt měnové expanze centrálních bank. Odstranění těchto podpůrných berliček bude pro největší světové ekonomiky tvrdým testem, ve kterém nemusejí obstát. Jakýkoli následný návrat nervozity na trhy, společně se zvýšením volatility pak může hovořit opět ve prospěch amerického dolaru, k němuž se obchodníci uchylují v dobách zvýšené nejistoty.“

V letošním roce dává vývoj expertům za pravdu - situace kolem zadlužených států je hnací silou útoku investorů proti euru a analytici uvažují o tom, kdy a jakým způsobem dojde ke zpřísnění uvolněných měnových podmínek. 

Kteří experti měli v roce 2009 nejlepší odhady?

Vyhodnocení krátkododobých odhadů za celý rok 2009
Pořadí	Úrokové sazby	Kurz koruny k dolaru a euru
1.	Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST, Martin Pecka, Daniel Kukačka	Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST, Martin Pecka, Daniel Kukačka
2.	X-Trade Brokers, Jaroslav Brychta, Petr Hlaváč	X-Trade Brokers, Jaroslav Brychta, Petr Hlaváč
3.	BH Securities, Peter Čaputa	BH Securities, Peter Čaputa