Rok 2009 je za námi. Spousta investorů si klade otázku co bude dál. Do poloviny března byly trhy zachváceny doznívající kalvárií z roku 2008. Enormní nárůsty mohou být náplastí na pořád rozbolavělé duše, ale hlavně peněženky většiny investorů. Počty jsou totiž velmi jednoduché. Spadne-li něco o 70 %, pak opětovný nárůst o 50 % nic neřeší. A to si musí ještě člověk mnout ruce, pokud se vyhnul realitnímu sektoru.

Letošní rok bude podle mého názoru klíčový, neboť se bude řešit celá řada globálních témat. Mezi nejdůležitější bude zcela jistě patřit tzv. "exit", tedy strategie stáhnutí nadbytečné likvidity z trhu. Tato strategie bude mít dalekosáhlé dopady do všech částí globální ekonomiky. Jako jeden z možných scénářů se mi jeví následující. V polovině roku FED zafixuje klíčovou úrokovou sazbu na hodnotu 0,25 % a začne prostřednictvím nejrůznějších typů reverzních úvěrů a repo operací stahovat nadbytečnou likviditu z trhu. V tom případě klesne množství peněz v oběhu, spadne cena zlata, posílí dolar a oslabí euro.

Vzhledem k tomu, že drtivá část dodatečné likvidity skončila na finančních trzích a ekonomice nijak nepomohla, měl by následovat nutný (nikoliv možný) pád trhů akciových a scénář krize by naplnil tvar písmene "W". To vše v kontextu celkového a komplexního zotavení globálního finančního systému.

Otázkou zůstávají obrovské rozpočtové schodky v téměř všech vyspělých ekonomikách. Když se chce, tak to jde, ukázalo nám Maďarsko, které dodrželo přísná kriteria pro půjčku od MMF.

Problematika spotřeby, která propadla na rekordně nízké úrovně by se také mohla plošně stabilizovat, neboť nelze potřeby lidí odkládat do nekonečna. "Jednou si to auto budu muset koupit, stejně tak jako si budu muset (s největší pravděpodobnosti na hypotéku) pořídit i nový byt či dům."

Ochota spotřebitelů utrácet by měla podpořit výrobu zejména v Asii a tím i generování dalších financí do globálního systému. Evropské země s největší pravděpodobností budou muset upustit od ideje sociálního státu. Ukázalo se, že udržet si životní úroveň žitím na dluh nelze. Vyrovnat se s tímto "novým stavem" by nemělo být problémem pro region střední a východní Evropy, jihovýchodní Asie s výjimkou Japonska a také jižní Ameriky. Proto místo pro vhodnou investici vidím právě zde. Zbytku zejména rozvinutého světa to půjde o poznání pomaleji. Současně doufám, že nás nepotká tzv. "černá labuť" v podobě defaultu některého státu či válečného konfliktu kdekoliv ve světě. To by na shora uvedený scénář mělo nepochybně zásadní vliv.

Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 4. 1. 2010.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Aleš Vávra - J&T BANK
• Roman Skalický - LUTHERUS
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

A JAK SE EXPERTŮM ODHADY DAŘÍ?

Sice se dnes ještě nemůžeme podívat na celý rok 2009, ale zatím můžeme hodnotit krátkodobé odhady (s horizontem jednoho měsíce) za třetí čtvrtletí 2009 a dlouhodobé odhady (s půlročním výhledem) za první čtvrtletí 2009.

Když srovnáme skutečný vývoj predikovaných indexů s odhady expertů, pak vidíme, že zatímco krátkodobé odhady se odchylovaly od skutečnosti srovnatelně jako odhady v minulém čtvrtletí - průměrně kolem pěti procent u jednotlivých indexů - odchylky u dlouhodobých odhadů nezanedbatelně vzrostly. U predikcí poskytnutých experty v prvním čtvrtletí 2009 s horizontem odhadů šest měsíců se v průměru blížily až 20 procentům (odhady v předchozím čtvrtletí byly významně přesnější). Na příčiny se lépe podíváme, až bude možné vyhodnotit celý rok 2009 v jeho souhrnu.  

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.