ČS - domácí makrosmršť nebude mít asi žádný dopad na trhy

CPI inflace

• Ceny v březnu mírně poklesly o 0,1% m/m a meziroční inflace stagnovala na 2,8% y/y. Spolu s trhem jsem čekal 2,9% y/y.
• V souladu s očekáváním ceny rekreací poklesly. Ceny potravin také poklesly, ale to už bylo mimo očekávání a vysvětluje to odchylku 0,1pb .
• A co poptávková inflace? Regulované ceny rostou o 11,2% y/y a inflace bez regulovaných cen o 0,6% y/y => není. Kde by se taky poptávková inflace vzala. Ta bude, až mzdy porostou rychleji, než o 2,3% y/y (reálně, 4Q05) nebo až vláda (jakákoliv) začne rozhazovat peníze.
• Do konce roku očekávám zpomalení inflace a v ročním horizontu inflaci na 2,5%.
  

Průmysl

• Průmyslová výroba v únoru vzrostla o 11.8% y/y. Čekal jsem 11.8% y/y, trh 11.9% y/y - slušná trefa obou.
• Tak začněme rovnou auty. Jak data za průmysl, tak data za obchodní bilanci jsou totiž taženy růstem výroby aut (30,8% y/y). V Kolíně a Mladé Boleslavi se jede na plné obrátky. Z 11.8% samotná výroba aut zařídila 4.4 pb. Ale ve skutečnosti auta přispívají více než 4,4pb, protože auto-boomu se účastní i další odvětví v podobě subdodávek.
• Silně také roste výroba huťařů a elektrických výrobků. Nedaří se naopak (a také již tradičně) textilkám, které doplácejí na to, že český zákazník dá raději přednost čínskému tričku z PET lahve. Nízké ceny jako hlavní kritérium výběru.
• Rozjetý průmysl nabírá nové lidí: růst zaměstnanosti o 2,4% y/y. Mzdový růst zůstává umírněný: nominálně o 6% y/y, ale po zohlednění inflace o 3,2% y/y. Produktivita vzrostla o 9,3%. Kombinace mzdová uměřenost a vysoká produktivita umožňuje podnikům vyrovnat se lépe s posilující korunou vysokými cenami energií. A bez výraznějšího růstu mezd nebude rychlý růst poptávky a inflace… a sazeb.
• Vysoký růst průmyslu tažený auty nás čeká ještě pěknou řádku měsíců.
  

Nezaměstnanost

• Nezaměstnanost v březnu poklesla na 8,8% (s konsensem jsem čekal 8,9%).
• Ekonomika jede a mzdy nerostou nijak nebezpečně rychle, a tak se není čemu divit, že nezaměstnanost klesá.
• Otázkou je, zda dostatečně rychle. Meziročně nezaměstnanost klesá o 0,6pb při růstu ekonomiky blízko 7% (4Q05). To je málo. Důvod? Růst ekonomiky sám o sobě rychle nevyřeší strukturální problémy trhu práce.
  

Dopad na trhy

• Data bez překvapení, proto žádná reakce
  

David Navrátil
Česká spořitelna, a.s.

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny