BHS - Uni oznámil záměr prodat Spolanu a Kaučuk

Společnost ještě v pátek informovala na svých webových stránkách o tom, že v návaznosti na plány restrukturalizace Skupiny Unipetrol z konce roku 2005 zahájila procedury směřující k prodeji vlastněného podílu akcií ve společnostech SPOLANA a.s. a KAUČUK, a.s.

Tato informace byla na serveru ipoint.financninoviny dnes doplněna textem zveřejněného oznámení o vyhlášení výběrového řízení na prodej 81,78% společnosti Spolana s termínem pro přijetí předběžných nabídek 6.2. 2006 do 17:00. Po vyhodnocení předběžných vyjádření zájmu budou vybraní zájemci informováni o své další účasti ve Výběrovém řízení a po podpisu dohody o zachování důvěrnosti informací obdrží informace ohledně dalšího průběhu Výběrového řízení a bude jim předáno informační memorandum.

Podle strategie Skupiny Unipetrol (resp. PKN Orlen; říjen 2005) bylo/je záměrem odprodat některá  vedlejší aktiva ze Skupiny Unipetrol z oblastí:

o    speciální chemie

o    zpracování plastů

o    agrochemie

o    malých jednotek a staré technologie

o    styrenové výroby.  

Konkrétněji to znamená odprodat:

o    Aliachem (Synthesia) – speciální chemie

o    Aliachem (Fatra) – zpracování plastů

o    Lovochemie – hnojiva

o    Agrobohemie

o    Kaučuk – ethylbenzen, styren, butadien, SBR, polystyren, ABS

a potenciálně pak odprodat i:

o    Chemopetrol – čpavek, močovina, oxo-alkoholy, ethanol

V případě Spolany došlo tedy patrně ke změně pohledu, neboť doposud byla „na seznamu“ strategických účastí a vedly se úvahy o možné kapitálové integraci mezi Spolanou a Anwilem a maximalizaci synergií. Možná, že výsledky výběrového řízení nějakou roli v rozhodování o budoucnosti Spolany sehrají a Unipetrol se k němu vrátí.

Zatímco Spolana podle dostupných informací není předmětem smluv o smlouvách budoucích se společností Agrofert, Kaučuk figuruje ve smlouvách na pomyslném prvním místě. Možná je toto důvodem, proč zatím nebylo vyhlášeno výběrové řízení na prodej Kaučuku a pravděpodobně dojde nejdříve na jednání s Agrofertem.

Původní smlouvy oceňují předmětné podíly na zhruba třetinové úrovni proti ocenění v účetní závěrce Unipetrolu k 31.1.2004 a Unipetrol by mohl tak například za Kaučuk vyjednávat o ceně přes 5 mld Kč. Nicméně ocenění majetkových podílů vychází z pořizovacích cen majetkových podílů a během posledních dvou let, ani k 30.9.2005 se příliš nezměnilo. Je otázkou, k jakým hodnotám by vedlo použití jiné metody, např. výnosové. Orientační propočty touto metodou ukazují u Kaučuku zatím spíše na nižší odhadovanou hodnotu ( o -0,5-0,8 mld Kč) , což by mohlo znamenat realizaci určité ztráty.

Mimochodem, část speciální technologie s odůvodněním, že Kaučuk opouští oblast specialit jako jsou kapalné kaučuky KRASOL, byla prodána již v létě za cenu 6 mil EUR, cca 170 mil Kč do francouzské společnosti CRAY VALLEY ze skupiny TOTAL (francouzi již dříve zajišťovali marketing a odbyt těchto produktů).

Spolana si vede o něco lépe oproti původním pesimistickým odhadům a snad by neměla skončit tento rok 2005 ztrátou, její velkou slabinou mohou být ekologické zátěže, které by mohly prodejní cenu negativně ovlivnit (mohou být ovšem také „dobrým“ důvodem k prodeji).

Informace na toto téma, kromě oznámení o záměru prodeje, nejsou zatím ze společnosti Unipetrol k dispozici; oznámení výsledků roku 2005 lze čekat

Přes určité obavy z možné realizace jisté ztráty při prodeji podílů zmíněných společností, by to nemuselo vyvolávat výrazný tlak na pokles ceny akcií  Unipetrolu na trhu. Podstatnějším faktorem je skutečnost, že jde o další hmatatelný krok PKN v restrukturalizaci celé Skupiny, což dává naději na splnění slibovaných synergických efektů. Kromě toho se tímto způsobem zreální/ověří hodnota aktiv Skupiny Unipetrol, změní se jejich struktura a může to být výchozí stupeň pro další integraci,  tentokrát v rámci celé skupiny PKN Orlen a případně jejich dalších akvizic.

I když prodeje budou představovat příliv hotovosti, bylo by přímé spojení těchto prostředků s budoucí výplatou dividend v tento okamžik ještě příliš předčasné.

Tabulka: Předpokládané hodnoty podílů ve společnostech skupiny Unipetrol viděné různými stranami.

(Zdroj:Unipetrol, Hospodářské noviny, vlastní odhady)

Petr Hlinomaz

BH Securities